英国华人论坛 动力原油还能持续投资吗?原油底层逻辑

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前言

往年以来, 动力板块大幅下跌,布兰特原油价钱也是一路飙升至139.13美元/每桶。因为比来寰球消费国宣告方案从策略贮备中释放创纪录数量的原油和石油产品,而且中国持续采用抗疫封控措施,截止明天原油回调下探93美元/每桶。

原油价钱冲破了七年新高,从下图能够看出,往年以来富时100和布伦特原油走势强烈比较图。

那末,油价为何会涨到这么高,咱们投资股票能够看财务报表和公司前景,原油应如何剖析,它的表示有甚么周期特点?明天小编给他们引见原油投资的底层逻辑。

01

影响油价次要要素:

供应

影响油价要素包罗:供给和需要的变动,贮存程度和本钱,利率,供给的边际本钱,外汇汇率,地缘政治危险和市场观念。

按照亚里士多德的三段论:大条件,商品的价钱是供需抉择。小条件,原油属于大宗商品。原油的价钱次要仍是由供需抉择的。那末,原油的供应和需要分别又是由甚么抉择的呢?

【供应】

原油供应有三大巨头,分别是欧佩克(OPEC)

欧佩克(OPEC)

欧佩克是石油输入国组织,成立于1960年 次要散布在中东和非洲。但在欧佩克成立以前,过后的石油畛域是由七个大的国内石油公司统治,史称石油”七姐妹”。他们管制着石油的技术办理和资金,并在石油畛域纵横,而产油国只能拿到30%摆布的利润。所以欧佩克降生是为了和这些国内巨头抢夺利润和话语权。欧佩克成立之后,因为出产技术欠缺致使起初屡次的石油危机。

从现探明的原油储量看,50%的原油是由中东长时间以来供应的,也是欧佩克统治的。而在欧佩克里,沙特的产量占30%。

俄罗斯

俄罗斯在前苏联崩溃后,融入了东方石油体系,并开始表演无足轻重的位置。当初,俄罗斯的原油出口仅次于沙特,是世界第二原油出口国。

然而,约在十年前,一场反动让事件产生了天翻地覆的变动,也完全改动了世界动力格式以及地缘政治博弈,这就是在美国的“页岩反动“ 。

页岩层通常在公开几公里里储藏着少量的石油和自然气。咱们平时从近地表开采出来的石油和自然气,其实都是从页岩层出来的,所以它的储量十分丰硕。

“页岩反动“在2010年后正式进入迅速开展期,2014年 美国原油产量超过沙特和俄罗斯,成了世界第一。美国也从一个石油的消费大国变为了一个能够向世界输入原油的出口国,这也完全改动了世界格式。

2016年,为了反抗美国的页岩油冲击,欧佩克和以俄罗斯为首的非欧佩克产油国,组成为了欧佩克PLUS(OPEC+)。所以,目前供应的中心博弈点就是美国和OPEC+。对欧佩克来讲,他们属于石油经济高度依赖原油。为了可继续开展,他们通常会维持一定的闲置产能,经过联结决策对原油供应进行调理,从而晋升在国内上的话语权。一般为有和平或者危机降临,油价跌了之后,他们会联结增产,经过升高供应量来推高油价。

美国

它和过来彻底不同,当初曾经完成了石油独立乃至能够出口,并且美国经济也不依赖石油。所以,美国的原油供应更可能是资本驱动。

页岩油的开发特点是周期短,衰减快。它的开发周期通常只要3-6个月,而传统油田要5-7年。能够在短期内开采达到极致,疾速回笼资金。但在开采后一年产量就会降落60%-70%。所以需求不停地打新井,而致使页岩油的供应价钱驱动很显著。价钱越高越有能源开新井,然而美国页岩油的问题是运输本钱高,它的次要产区在海洋,运输才能和辐射规模都无限。

02

影响油价次要要素:

需要

【需要】

石油的需要实质上仍是与世界经济增长相连,中长时间原油价钱和GDP高度相干,然而可能会当先经济复苏或是滞后经济衰退。

虽然目前新动力迅速开展,但石油需要仍占动力构造中最大比例。按照BP世界动力统计年鉴2021讲演,图中绿色的是石油,下层橘黄色是可再生动力。即便新动力增速很快,然而目前仍是过小,石油仍在动力构造中占最大份额且比重超过30%。在将来中短时间内,世界经济的燃料仍是很大水平上会依托传统动力。

整体来讲,原油有需要刚性,供应弹性的特征。需要简直无奈调理,但供应是能够调理的。

03

供需失衡的缓冲器

另外,原油还有一个供需失衡的缓冲器,就是库存。在1973年石油危机后,由经合组织发动成立国内动力署,管制着少量库存以备时时之需,而次要散布在美国,欧洲,日本和韩国。当遇到石油供应或需要冲击时,能够释放贮备来应答危机。

美国动力信息属EIA,每周会公布当周的原油库存数据讲演。这个数据也能够当做寰球供需均衡表来看,终究供需就会反应在油价上,供大于求油价上涨;供小于求油价下跌。

此外,西方和东方国度分别有本人的基准原油。东方的基准油是WTI原油,由芝加哥商品买卖所发布,是美国和加拿大的基准。西方的基准油是布伦特原油Brent,基于英国和挪威北海油田的原油产量而定,是欧佩克的基准。因为美国有兴旺的金融市场WTI原油有更好的活动性是寰球期货买卖为首,而布伦特原油能够从海上运输到寰球,掩盖面更广,所以更多的原油买卖仍是以布伦特为主。

布伦特和WTI原油走势是高度相干的,但有时也会遭到货色方供需的影响而有所不同。

比较WTI的原油ETF-USO和布伦特原油的ETF-BNO

2022年以来,布伦特原油BNO的涨幅高于USO将近10%。由于布伦特对西方基准油,受俄乌事态影响显然更大。然而要留意这两者都是原油期货 而不是原油的Spot Price。

另外,验证原油供需的办法,就是经过原油期货的升水或者贴水来判别供需,假如期货曲线向下就是贴水(Backwardation), 阐明原油供小于求,一般为牛市的意味。假如期货曲线向上就是升水 (Contango),轻微的Contango属于正常,重大的Contango代表供大于求,一般为熊市的意味。例如,比来的原油期货曲线就处在backwardation中,能够验证原油目前仍在牛市中。

总结,

原油剖析的根本框架:

供应:次要关注欧佩克原油产量和美国页岩油产量(负相干)

需要:次要关注经济增长,能够关注的目标是摩根大通寰球制作业PMI(正相干)

库存:次要关注美国动力信息署,EIA公布的美国当周原油库存数据(负相干)

政治:中东地缘磨擦(正相干)

金融:期货曲线升贴水

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